收评:沪指溃不成军十连阴 暴跌79点失守2800
发布时间：2008-6-17 17:15:00 来源：
上证指数 - 000001
今日沪深股市再度大幅杀跌，沪指午后击穿2800点整数关口，最后收于2794点，也收出了近期连续第10根阴线。这也是中国股市18年历史中，首次出现“10连阴”，此前的纪录是1996年和1999年两次出现的“8连阴”。
今日早盘开盘后沪指一度作反击之势，最高摸至2893.47点，迫近2900点整数关口。但是此后弱势再现，两市双双翻绿，午后更是大幅下挫，沪指继续向下击穿了2800点关口。截至收盘，沪指报2794.75点，下跌79.35点，跌幅2.76%，深成指报9429.50点，下跌395.77点，跌幅4.03%。成交量较上一交易日基本持平，个股仍然多数下跌，两市上涨个股仅两成左右。
今日具有纪念意义的，除了沪指继续刷新纪录的十连阴，还有，三一重工作为股改试点，今日已实现全流通，而就在这样的日子里，经过连续暴跌的个股很多已经回到牛市起点以前的水平，今日三只个股跌破三元，重新回到两元股的行列。
股指运行，沪综指开盘报2873.13点，最高至2893.47点，最低2769.12点，55只个股上涨，819只个股下跌；深成指开盘报9793.15点，最高至9918.08点，最低9345.30点，107只个股上涨，641只个股下跌。
盘面情况，早盘强势的航天军工概念也受指数拖累，仅哈飞股份、N成飞、中航精机涨停，其他个股普遍呈现高开低走态势，贵航股份、航天机电、XD洪都航、XR中国卫、航天科技等早盘最高涨幅曾达7%以上，午后纷纷翻绿。昨日稳定指数的权重股也反戈一击，中石油，中石化跌幅近2%，招行跌近3%，万科跌5%以上，仅联通，工行跌幅相对较小。当前阶段，大盘暴跌已成常态，且今日收出10连阴，市场恐慌气氛浓厚。
操作方面，有分析师认为，虽说昨日两市有所企稳，但国际原油价格再度大幅飙升，能源价格上涨导致投资者信心再度受挫，本因适时理顺成品价格而企稳回升的中石油、中石化也因原油价格大涨而再度走弱，从两市K线形态看，沪市形成九阴夹一阳的极弱走势，深成指则出现罕见的连续十个交易日的下跌，在持续下跌已达20%的情况下，股指的反弹随时可能展开，大跌之后，不宜再行杀跌。
另有分析师提出，大盘出现持续的下跌，创出了自6214点调整以来的新低，市场悲观气愤很浓，不断出现杀跌盘，跌停个股增加到了30多家，但下跌之中或将孕育着机遇。因此在目前的状态下，投资者不可恐慌杀跌，需等待后市明朗化再作决策。
联合证券：2800点告破 市场信心荡然无存
今日早盘开盘后在中石油和航天军工股的带领下大部分板块翻红，大盘出现一波小幅反弹，受中航一集团、中航二集团重组获实质性进展消息的影响下2集团下属上市公司全面启动，其中哈飞股份、成飞集成、中航精机开盘不久便封住涨停板，该板块领涨大盘，但午后大盘便开始跳水下行,两市也纷纷创出新低,其中沪指已经告破2800，市场信心极度疲软。由于没有实质性的利好出台，也没有很热的整体板块反弹。部分游资资金也已经准备开始撤离，预计弱势格局仍将继续。
今日两市再次收出阴线，沪指创出历史记录的“十连阴”，这是中国证券市场自成立以来沪指从未有过的走势，端午节后沪指6个交易日连破5个整数关口，5个整数关之前个个均为重要心里关口，但跌破时异常轻松，未有一次象样的反弹出现。市场心态极度低迷，致使形成史无前例的“十连阴”，按照目前的下跌趋势及成交量看，未有明显止跌迹象，那么后期是否会天天创记录，“N”连阴到底会到什么时候，投资者已经没有心情去猜了，因为目前的市场走势正在与中国经济发展背道而驰，已经短期失去了中国股市晴雨表的作用了。
消息面上，3000点政策底跌破后，市场对于管理层的利好牌希望并不大，现在期待管理层政策救市也不现实，今天的消息面并没有多少利好可言，国际油价盘中再创新高，全球性通胀正在制约着投资。目前的市场，已经进入到一个惯性下跌的不良轨道中，单纯依靠市场自身，显然难以改变原有趋势。尤其是经济增加放缓与通货膨胀率高启的双重压力，更使市场难以找到做多的理由，预计市场将会继续今天的颓势。
总体上看，盘面热点缺乏，反攻动力不足，股指短线虽有技术性反弹的需求，但多头力量已经全面瓦解，市场信心荡然无存。从技术形态上看，上证综指继续处于加速探底状态，建议投资者在实效刺激股市回升的政策出台之前，在市场资金未得到根本改观之前，坚决观望。
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为何热钱泛滥股市反而暴跌？
人民币升值进程和流动性过剩格局并未终结，为何包括Ａ股在内的资产价格却出现大幅回落？有关专家昨日在采访中表示，本轮资产价格下跌与升值带来的流动性过剩并不矛盾，由于境外热钱套利模式发生改变，银行流动性在本轮调控中成为最大的“牺牲品”，而本轮下跌更主要反映了市场对经济增长的悲观预期。
热钱套利手法生变
央行本月12日发布的金融运行数据显示，继4月份广义货币供应量增速出现反弹后，5月末广义货币（Ｍ2）供应量增速继续反弹，表明当前市场流动性充裕。数据显示，5月份中国出口增速重新走高，带动当月贸易顺差再次突破200亿美元，由此带动的热钱流入、外汇储备激增和货币供应量反弹最终加大了国内流动性过剩的压力。
国泰君安研究所资深债券研究员姜超分析，在流动性过剩的格局下，本轮国内资产价格下跌主要源于国内经济增长预期发生改变；其中值得关注的是，今年5月份国内广义货币增速再次反弹至18％以上，导致流动性增长的仍是外汇的不断流入，而今年以来国内热钱月均流入额约340亿美元，这与热钱近期从越南等地区撤出形成反差；更重要的是，自2007年12月以来，国内定期储蓄存款直线上升，近5个月的月均增加额超过3000亿，而2007年12月正是中美1年期利差由负转正之时。
事实上，由于热钱套利模式的改变，流动性过剩与市场资金短缺并存的局面也就找到了根源。据姜超分析，境外热钱流入中国主要有几个投资方向：第一是房市，第二是股市，第三是固定收益品种，包括人民币存款和固定收益的债券类投资产品。“去年以前，热钱流入肯定是房市和股市，这个从它们的价格走势也能看出来。今年则主要流入储蓄和国债。”姜超表示，从2007年11月以来，居民储蓄持续回升，其中今年2月份新增10000亿元，3月份新增4000亿元，里面就有热钱的“影子”；此外，截至6月，今年债券类基金份额增长100％以上，也有部分热钱的功劳。
“在目前实际利率为负的情况下，对中国居民而言储蓄完全是负收益，因而理应继续分流，而今年以来储蓄存款不降反升，表明新增储蓄大量的是非中国居民的储蓄，其主要目的在于无风险套利，所以对通胀不敏感。”姜超的理由是，存款增速和Ｍ2增速在背离了近1年以后，目前又重新显示出相关性，原因是2007年热钱主要进入股市投机，这部分货币记入Ｍ2但不计入人民币存款，因而导致Ｍ2增速高于人民币存款增速；而今热钱主要进入银行套利，在统计上同时记入Ｍ2与人民币存款，因而同时推高了Ｍ2与人民币存款增速。
上调准备金意在“冻结”热钱
然而，这依然无法充分解释人民币升值带来的流动性扩张与资产价格下跌之间的矛盾。尤为值得注意的是，业内对日前央行紧急上调存款准备金率1个百分点的动因至今众说纷纭。“除了此前有关5月份ＣＰＩ数据高企的预期以外，资本流入、贷款增速的异常更有可能是导致央行一次性上调1％准备金的原因。”安信证券高级行业分析师高源表示，4月份资本流入数据异常很可能是促使央行下决心进一步紧缩银根的原因之一。
据统计，4月份当月的外汇储备新增额扣除同期贸易顺差后高达570亿美元，这中间包含的大量“热钱”将给央行的流动性控制造成压力。“美国的基准利率是2％，中国一年期基准利率是4．14％，中美利率倒挂214个基点，加上今年人民币升值至少10％，国际资金看好中国经济，所以热钱井喷是肯定的事。”姜超认为，原因在于流动性过剩指的是银行体系资金充裕，而目前央行通过高准备金率冻结了大量资金，使得流动性分布出现失衡，央行资金充裕，而商业银行资金短缺。
不少业内人士也在采访中表示，由于此前流入越南的热钱主要以投机为主，因此大量流动性一次性撤出所带来的冲击较大，但考虑到热钱套利模式的变化，目前中国内地爆发类似越南金融危机的可能性也相对较小。但姜超指出，也正因为如此，在人民币持续升值的过程中，央行贸然加息的可能性不大，因此继续通过上调准备金“冻结”热钱的频率也会越来越高；随着热钱的加速流入，加上当前不到2％的超额准备金率，20％的存款准备金率“上限”并非没有突破的可能，且货币政策短期内放松的可能也因此减小。（深圳商报 黄炎）
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跌破2800的两大理由 市场悲愤政府或再出手
今日消息：昨日下午，证监会机构部主任黄红元和风险处置办公室主任吴清就《证券公司风险处置条例》和《证券公司监督管理条例》实施情况与网民在线交流，并就网民们关心的问题做了较详细的解答。黄红元表示，无论出台任何政策或者一个规则的制定、起草、颁布，证监会都会关注它对市场的持续良好发展是否起积极、好的作用，而不是起阻碍作用。
受到美元走软、沙特准备增产等因素影响，国际油价１６日大幅振荡，纽约市场油价在创出盘中每桶１３９.８９美元历史新高后收低。
17日早盘，人民币兑美元高开109点，突破6.90关口，创汇改以来新高，为08年以来第44次创新高，结束了两个交易日微幅回调，显示央行推动人民币汇率快速升值的意愿较为强烈。
中国统计局周一公布数据显示，中国5月全国规模以上工业企业增加值较上年同期增长16.0%。主要受取消五一黄金周和援助四川地震灾区推动，5月份增加值增速快于4月份的15.7%。今年1-5月工业增加值较上年同期增长16.3%，增速与1-4月的16.3%持平。
周二下午深沪大盘继续震荡走跌，再创新低2790.69点。权重股如XD中国石和中国石油维持震荡偏软，部分制约了指数。个股压力依然明显，市场近乎普跌。仅部分军工股、中小板股、次新股等走强、而券商股、期货概念股、水泥股等表现偏弱。市场成交低迷，观望心态浓厚，市场信心不足。下午在证券、保险、银行、石化等权重股的带动下，大盘出现了新一轮的杀跌，并且伴随着放量。新股紫金矿业最近也持续创新低，指数跌幅开始增大，而且恐慌性杀跌盘持续涌出，大幅跳水个股越来越多，中石油持续走低。航空航天器制造是目前唯一上涨的一个板块，其余板块全部下跌，其中证券、信托、石油加工及炼焦、航空运输、批发贸易、水泥等板块位于跌幅前列，跌幅都超过了4%，证券板块更是下跌逾7%。中小企业个股目前仍有上百家个股上涨，其中N成飞、中航精机、N山下湖被封住涨停，中小企业个股吸引了部分资金的追捧，是近期市场唯一持续的热点。而主力启动了3G板块的另一龙头中卫国脉，中创信测、国脉科技、长江通信、中兴通讯等3G概念股走势略强于大盘。
分析人士认为，大盘出现持续的下跌，创出了自6214点调整以来的新低，市场悲观气愤很浓，不断出现杀跌盘，跌停个股增加到了30多家，但下跌之中或将孕育着机遇。因此在目前的状态下，投资者不可恐慌杀跌，需等待后市明朗化再作决策。
银河证券分析师张琢认为，市场下跌是由两个因素引起的。一个是市场价值的疑惑，一个是市场信心的不足。现在A股市场的价值总体来说已经体现了，但是对此的争论还是比较大的。目前A股市场的静态市盈率是22倍，已经和标普等接轨了。而动态的市盈率会更低，从这一点上来看，我们的市场是有很大投资价值的。但是由于目前市场的信心强烈不足，成交量连创地量，这样的市场氛围下市场下跌是预料之中的，政府可能再次出手救市。（中财）
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广州万隆：政策转向信号下该如何操作
提要：从13日中央会议中我们发现，目前调控的重点很可能逐步由原来‘防止经济过热和通货膨胀’，转变为兼顾经济平稳增长。基于这种宏观政策格局的改变，市场外围大环境有望逐步转缓。而这种环境的转变必然会反应到市场行为上来，导致市场预期改变，大盘有望走出单边下跌的恶劣局面。
在这种大背景下，我们则可以开始关注奥运前后的相关政策机会，以及做好挖掘未来中期内可能出现的强势板块准备工作。
一、紧缩缓解，奥运行情依然可期
在外围紧缩大环境转缓的背景下，管理层原本就存在的打造一波奥运行情的意愿必然更加强烈。从这一点来看，奥运这一重要时点依然是阶段性行情中最值得重视的。
我们认为，监管层出于政治方面的考虑，很可能在奥运前祭出部分资本市场政策以重新挽救市场信心。更重要的是在宏观政策转向相对积极的情况下，资本市场政策利好发力以后，对市场格局产生的影响将是不一样的，这值得我们重新审视。
二、各部门有意稳定资本市场
中国人民银行金融稳定分析小组日前发布的《2008年中国金融稳定报告》强调，应密切关注市场发展，改进和完善股票市场运行制度；及时采取财税、金融等政策措施，有效调节市场需求，避免股票市场出现大幅波动。
尤其值得关注的是，中国证监会全面启动了对证券业和资本市场的对外开放评估工作，并将根据评估结果制订今后进一步的开放政策。合资牌照的券商和QFII进一步开闸，实际上反应出管理层目前已经对市场的看法出现改变，开始思考如何引导外围资金流入市场。另值得关注的是证监会同时强调要在安全环境下逐步开放市场，那么在目前阶段提及开放，是不是首先出于对股市金融环境相对安全的认同呢，这点也值得思考。
显然，和股市相关的各部门目前都有稳定市场的意愿，这恰好和最高层的宏观调控格局转变是相互吻合的。
三、稳定市场--银行地产成中期受益板块
很显然银行地产是本轮紧缩性调控的重灾区，无论是打压资产价格泡沫，还是紧缩资金供应，对银行地产的冲击都是首当其冲的。所以我们同样有理由认为，一旦中央的金融工作重心转向稳定楼市和股市为主，货币政策紧缩力度开始逐步放缓，那么首当其冲受益的也必然是银行地产板块。政策基调的转折，实际上会让市场对银行地产的前后预期产生很大偏差，我们也有必要关注市场预期扭转以后，对银行地产板块“纠偏”行情的发展。
另外从政策面稳定和恢复市场信心的角度来看，奥运前后股市有走好的政治需要，也唯有通过政策面刺激银行地产的大反弹，才能够真正稳定指数从而恢复市场预期。值得强调的是从长期基本面来看，我们依然要意识到经济增长的放缓是不可避免的，金融地产持续高增长不太现实。所以，对这一板块的定义应仅仅局限于对阶段性行情的理解，是属于市场纠偏和政策需要下的反弹行情。
四、央企整合依然是中长期重点
本栏目一直强调的一点是，由于央企资产的整合是国资委的一贯思路，是符合最高层产业结构调整要求的必经之路。这决定央企整合加速的不可逆转性，也决定了在未来一段时间内，和整合相关的注资概念、重组题材都将持续发酵。
上海证券报12日报道，至少有上海、河南、黑龙江、浙江、安徽、江西、重庆、云南、山西、山东、广东、陕西等12省（市）国资部门下发了包含通过资本市场进行整合地方国资的具体文件，以此迅速做大做强地方国有企业。并且，这些地方国资部门制订了到“十一五”末实施资产证券化的时间表。而截至2007年底，地方国有企业的资产约为17.88万亿元。即便未来两年多时间内，各地只实现10%的证券化，但可以注入A股的地方国资至少也有1.79万亿元。更何况，我们还要考虑规模更大的中央企业整合动作。
无论从宏观政策背景、地方政府利益、产业结构调整的经济发展趋势来看，资产整合和并购都将是中长期经济发展的主要亮点，也必是股票市场的主要黑马栖息地。从这点来看，只要经济发展的外围大环境缓解，长期政策格局有所转好，那么场外流入的资金很可能优先购入资产注入类筹码。
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渤海投资：“十连阴”能否博得“一反弹”？
周二，A股市场的空方情绪再度获得意外的宣泄，跌破2800点整数位，盘中再创出本轮调整2769.12点的新低，应该说市场已经进入非理性恐慌下跌阶段，个股大面积跌停，技术指标的严重超卖也早已经失去它本来的意义。毋庸置疑，这个奥运年初夏的十根阴线书写着A股市场的又一个破记录性的历史，现在的问题是，如此罕见的“十连阴”能否博得“一反弹”，给市场期待已久的技术性反弹一个亮相的机会？
一、周边市场：涨跌互现，总体平静
昨日美股除道指小幅下跌，其他两大指数都小幅上扬，今天亚洲股市也总体表现平稳，涨跌互现，日本、韩国、香港小幅下挫、而印度、台湾则小幅上涨，到目前为止，标准普尔亚洲50指数有0.30%的涨幅。从周边市场影响来看，并没有对A股造成过多利空压力，因此“十连阴”这最后的一根阴线恐怕很难怪罪于国际市场的不稳定了。
二、油价与通胀之忧
可以说，本轮的国际油价蹦极市上涨是伴随着中国与印度两个大国经济的持续高速增长而行的，高油价反过来造成世界性质的通货膨胀，上个世纪70年代的“滞涨”阴影仿佛即将复活。除了弱势美元之外，也许支撑高油价的最大因素便是国际热钱的投机交易，原则上来讲，投机不可能长期维持价格偏离价值，而面对目前总供给持续高于总需求的国际高油价似乎维持了比任何人预期都要持久的时间。由此，在普遍实行成品油价格管制的亚洲——这个名副其实的全球性世界工厂空前的步入了油价与通胀齐飞的时代，而与此同时，它也通过其巨大的制造业出口将通胀输向全球。于是，积极复制中国经验而小有成就的越南一夜之间爆发了金融危机，全球顿时都陷于多米诺骨牌效应的担忧中。
中国最新的经济数据显示：创新高的PPI与大幅回落的CPI实现倒挂，表明因为成品油的价格管制，PPI向CPI的传导机制暂时得以限制在石化双雄以及政府的财政补贴层面。但从另一个角度来理解，这也许是中国经济上游目前为止威胁性最大的堰塞湖之一，乍一看，风平浪迹，实则险象环生，而其危险的前提便是国际油价的继续高位徘徊。第一上海证券的最新报告显示，如果全年的国际原油价格维持在130美元，中国政府的财政赤字或将占到GDP总额的2%，而传统这一比例的最低警戒线在3%左右。可以说，基于高油价与高通胀的基本面考虑，憧憬着奥运行情的A股市场确实需要作出调整，但中国的经济基本面只是出于风险敞口之中，事并不至于以“十连阴”的行情来反映，即便是过度反应也未免有些太过了。
三、中美战略经济对话与政策救市之辨
今天晚上，在大洋彼岸的马里兰州，第四届中美战略经济对话将举行，今日的美元兑人民币中间价也历史性的突破6.90关口，创下6.8919的新高。对于习惯了管理层救市的A股市场来说，这次会议将涉及成品油价格、人民币升值、资本市场开放等多项市场关心的救市政策预期，本轮行情因印花税下调为代表的“救市组合拳”而起，或许，罕见的“十连阴”也因下一步的政策预期而生，但是，究竟管理层目前还有多少张牌可打以及其效果如何也许都已经不太乐观。不过，短期内如此大幅的下跌造成的极大的系统性风险也只能由政策性预期导致的技术性反应迟钝才能解释得通了，因此，是否有政策救市短期内对于A股市场或许已经不重要，尽快的打消预期效应带来的技术性反应迟钝才是当务之急。今日，权重股仍然支撑大盘，素有水暖先知的银行股连续逞强，一切的细微迹象表明，在政策性预期得以明确后，“十连阴”后那久违的“一反弹”或许已经不远了。
今日沪深股市再度大幅杀跌，沪指午后击穿2800点整数关口，最后收于2794点，也收出了近期连续第10根阴线。这也是中国股市18年历史中，首次出现“10连阴”，此前的纪录是1996年和1999年两次出现的“8连阴”。今日早盘开盘后沪指一度作反击之势，最高摸至2893.47点，迫近2900点整数关口。但是此后弱势再现，两市双双翻绿，午后更是大幅下挫，沪指继续向下击穿了2800点关口。截至收盘，沪指报2794.75点，下跌79.35点，跌幅2.76%，深成指报9429.50点，下跌395.77点，跌幅4.03%。成交量较上一交易日基本持平，个股仍然多数下跌，两市上涨个股仅两成左右。
今日具有纪念意义的，除了沪指继续刷新纪录的十连阴，还有，三一重工作为股改试点，今日已实现全流通，而就在这样的日子里，经过连续暴跌的个股很多已经回到牛市起点以前的水平，今日三只个股跌破三元，重新回到两元股的行列。
股指运行，沪综指开盘报2873.13点，最高至2893.47点，最低2769.12点，55只个股上涨，819只个股下跌；深成指开盘报9793.15点，最高至9918.08点，最低9345.30点，107只个股上涨，641只个股下跌。
盘面情况，早盘强势的航天军工概念也受指数拖累，仅哈飞股份、N成飞、中航精机涨停，其他个股普遍呈现高开低走态势，贵航股份、航天机电、XD洪都航、XR中国卫、航天科技等早盘最高涨幅曾达7%以上，午后纷纷翻绿。昨日稳定指数的权重股也反戈一击，中石油，中石化跌幅近2%，招行跌近3%，万科跌5%以上，仅联通，工行跌幅相对较小。当前阶段，大盘暴跌已成常态，且今日收出10连阴，市场恐慌气氛浓厚。
操作方面，有分析师认为，虽说昨日两市有所企稳，但国际原油价格再度大幅飙升，能源价格上涨导致投资者信心再度受挫，本因适时理顺成品价格而企稳回升的中石油、中石化也因原油价格大涨而再度走弱，从两市K线形态看，沪市形成九阴夹一阳的极弱走势，深成指则出现罕见的连续十个交易日的下跌，在持续下跌已达20%的情况下，股指的反弹随时可能展开，大跌之后，不宜再行杀跌。
另有分析师提出，大盘出现持续的下跌，创出了自6214点调整以来的新低，市场悲观气愤很浓，不断出现杀跌盘，跌停个股增加到了30多家，但下跌之中或将孕育着机遇。因此在目前的状态下，投资者不可恐慌杀跌，需等待后市明朗化再作决策。
联合证券：2800点告破 市场信心荡然无存
今日早盘开盘后在中石油和航天军工股的带领下大部分板块翻红，大盘出现一波小幅反弹，受中航一集团、中航二集团重组获实质性进展消息的影响下2集团下属上市公司全面启动，其中哈飞股份、成飞集成、中航精机开盘不久便封住涨停板，该板块领涨大盘，但午后大盘便开始跳水下行,两市也纷纷创出新低,其中沪指已经告破2800，市场信心极度疲软。由于没有实质性的利好出台，也没有很热的整体板块反弹。部分游资资金也已经准备开始撤离，预计弱势格局仍将继续。
今日两市再次收出阴线，沪指创出历史记录的“十连阴”，这是中国证券市场自成立以来沪指从未有过的走势，端午节后沪指6个交易日连破5个整数关口，5个整数关之前个个均为重要心里关口，但跌破时异常轻松，未有一次象样的反弹出现。市场心态极度低迷，致使形成史无前例的“十连阴”，按照目前的下跌趋势及成交量看，未有明显止跌迹象，那么后期是否会天天创记录，“N”连阴到底会到什么时候，投资者已经没有心情去猜了，因为目前的市场走势正在与中国经济发展背道而驰，已经短期失去了中国股市晴雨表的作用了。
消息面上，3000点政策底跌破后，市场对于管理层的利好牌希望并不大，现在期待管理层政策救市也不现实，今天的消息面并没有多少利好可言，国际油价盘中再创新高，全球性通胀正在制约着投资。目前的市场，已经进入到一个惯性下跌的不良轨道中，单纯依靠市场自身，显然难以改变原有趋势。尤其是经济增加放缓与通货膨胀率高启的双重压力，更使市场难以找到做多的理由，预计市场将会继续今天的颓势。
总体上看，盘面热点缺乏，反攻动力不足，股指短线虽有技术性反弹的需求，但多头力量已经全面瓦解，市场信心荡然无存。从技术形态上看，上证综指继续处于加速探底状态，建议投资者在实效刺激股市回升的政策出台之前，在市场资金未得到根本改观之前，坚决观望。
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为何热钱泛滥股市反而暴跌？
人民币升值进程和流动性过剩格局并未终结，为何包括Ａ股在内的资产价格却出现大幅回落？有关专家昨日在采访中表示，本轮资产价格下跌与升值带来的流动性过剩并不矛盾，由于境外热钱套利模式发生改变，银行流动性在本轮调控中成为最大的“牺牲品”，而本轮下跌更主要反映了市场对经济增长的悲观预期。
热钱套利手法生变
央行本月12日发布的金融运行数据显示，继4月份广义货币供应量增速出现反弹后，5月末广义货币（Ｍ2）供应量增速继续反弹，表明当前市场流动性充裕。数据显示，5月份中国出口增速重新走高，带动当月贸易顺差再次突破200亿美元，由此带动的热钱流入、外汇储备激增和货币供应量反弹最终加大了国内流动性过剩的压力。
国泰君安研究所资深债券研究员姜超分析，在流动性过剩的格局下，本轮国内资产价格下跌主要源于国内经济增长预期发生改变；其中值得关注的是，今年5月份国内广义货币增速再次反弹至18％以上，导致流动性增长的仍是外汇的不断流入，而今年以来国内热钱月均流入额约340亿美元，这与热钱近期从越南等地区撤出形成反差；更重要的是，自2007年12月以来，国内定期储蓄存款直线上升，近5个月的月均增加额超过3000亿，而2007年12月正是中美1年期利差由负转正之时。
事实上，由于热钱套利模式的改变，流动性过剩与市场资金短缺并存的局面也就找到了根源。据姜超分析，境外热钱流入中国主要有几个投资方向：第一是房市，第二是股市，第三是固定收益品种，包括人民币存款和固定收益的债券类投资产品。“去年以前，热钱流入肯定是房市和股市，这个从它们的价格走势也能看出来。今年则主要流入储蓄和国债。”姜超表示，从2007年11月以来，居民储蓄持续回升，其中今年2月份新增10000亿元，3月份新增4000亿元，里面就有热钱的“影子”；此外，截至6月，今年债券类基金份额增长100％以上，也有部分热钱的功劳。
“在目前实际利率为负的情况下，对中国居民而言储蓄完全是负收益，因而理应继续分流，而今年以来储蓄存款不降反升，表明新增储蓄大量的是非中国居民的储蓄，其主要目的在于无风险套利，所以对通胀不敏感。”姜超的理由是，存款增速和Ｍ2增速在背离了近1年以后，目前又重新显示出相关性，原因是2007年热钱主要进入股市投机，这部分货币记入Ｍ2但不计入人民币存款，因而导致Ｍ2增速高于人民币存款增速；而今热钱主要进入银行套利，在统计上同时记入Ｍ2与人民币存款，因而同时推高了Ｍ2与人民币存款增速。
上调准备金意在“冻结”热钱
然而，这依然无法充分解释人民币升值带来的流动性扩张与资产价格下跌之间的矛盾。尤为值得注意的是，业内对日前央行紧急上调存款准备金率1个百分点的动因至今众说纷纭。“除了此前有关5月份ＣＰＩ数据高企的预期以外，资本流入、贷款增速的异常更有可能是导致央行一次性上调1％准备金的原因。”安信证券高级行业分析师高源表示，4月份资本流入数据异常很可能是促使央行下决心进一步紧缩银根的原因之一。
据统计，4月份当月的外汇储备新增额扣除同期贸易顺差后高达570亿美元，这中间包含的大量“热钱”将给央行的流动性控制造成压力。“美国的基准利率是2％，中国一年期基准利率是4．14％，中美利率倒挂214个基点，加上今年人民币升值至少10％，国际资金看好中国经济，所以热钱井喷是肯定的事。”姜超认为，原因在于流动性过剩指的是银行体系资金充裕，而目前央行通过高准备金率冻结了大量资金，使得流动性分布出现失衡，央行资金充裕，而商业银行资金短缺。
不少业内人士也在采访中表示，由于此前流入越南的热钱主要以投机为主，因此大量流动性一次性撤出所带来的冲击较大，但考虑到热钱套利模式的变化，目前中国内地爆发类似越南金融危机的可能性也相对较小。但姜超指出，也正因为如此，在人民币持续升值的过程中，央行贸然加息的可能性不大，因此继续通过上调准备金“冻结”热钱的频率也会越来越高；随着热钱的加速流入，加上当前不到2％的超额准备金率，20％的存款准备金率“上限”并非没有突破的可能，且货币政策短期内放松的可能也因此减小。（深圳商报 黄炎）
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跌破2800的两大理由 市场悲愤政府或再出手
今日消息：昨日下午，证监会机构部主任黄红元和风险处置办公室主任吴清就《证券公司风险处置条例》和《证券公司监督管理条例》实施情况与网民在线交流，并就网民们关心的问题做了较详细的解答。黄红元表示，无论出台任何政策或者一个规则的制定、起草、颁布，证监会都会关注它对市场的持续良好发展是否起积极、好的作用，而不是起阻碍作用。
受到美元走软、沙特准备增产等因素影响，国际油价１６日大幅振荡，纽约市场油价在创出盘中每桶１３９.８９美元历史新高后收低。
17日早盘，人民币兑美元高开109点，突破6.90关口，创汇改以来新高，为08年以来第44次创新高，结束了两个交易日微幅回调，显示央行推动人民币汇率快速升值的意愿较为强烈。
中国统计局周一公布数据显示，中国5月全国规模以上工业企业增加值较上年同期增长16.0%。主要受取消五一黄金周和援助四川地震灾区推动，5月份增加值增速快于4月份的15.7%。今年1-5月工业增加值较上年同期增长16.3%，增速与1-4月的16.3%持平。
周二下午深沪大盘继续震荡走跌，再创新低2790.69点。权重股如XD中国石和中国石油维持震荡偏软，部分制约了指数。个股压力依然明显，市场近乎普跌。仅部分军工股、中小板股、次新股等走强、而券商股、期货概念股、水泥股等表现偏弱。市场成交低迷，观望心态浓厚，市场信心不足。下午在证券、保险、银行、石化等权重股的带动下，大盘出现了新一轮的杀跌，并且伴随着放量。新股紫金矿业最近也持续创新低，指数跌幅开始增大，而且恐慌性杀跌盘持续涌出，大幅跳水个股越来越多，中石油持续走低。航空航天器制造是目前唯一上涨的一个板块，其余板块全部下跌，其中证券、信托、石油加工及炼焦、航空运输、批发贸易、水泥等板块位于跌幅前列，跌幅都超过了4%，证券板块更是下跌逾7%。中小企业个股目前仍有上百家个股上涨，其中N成飞、中航精机、N山下湖被封住涨停，中小企业个股吸引了部分资金的追捧，是近期市场唯一持续的热点。而主力启动了3G板块的另一龙头中卫国脉，中创信测、国脉科技、长江通信、中兴通讯等3G概念股走势略强于大盘。
分析人士认为，大盘出现持续的下跌，创出了自6214点调整以来的新低，市场悲观气愤很浓，不断出现杀跌盘，跌停个股增加到了30多家，但下跌之中或将孕育着机遇。因此在目前的状态下，投资者不可恐慌杀跌，需等待后市明朗化再作决策。
银河证券分析师张琢认为，市场下跌是由两个因素引起的。一个是市场价值的疑惑，一个是市场信心的不足。现在A股市场的价值总体来说已经体现了，但是对此的争论还是比较大的。目前A股市场的静态市盈率是22倍，已经和标普等接轨了。而动态的市盈率会更低，从这一点上来看，我们的市场是有很大投资价值的。但是由于目前市场的信心强烈不足，成交量连创地量，这样的市场氛围下市场下跌是预料之中的，政府可能再次出手救市。（中财）
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广州万隆：政策转向信号下该如何操作
提要：从13日中央会议中我们发现，目前调控的重点很可能逐步由原来‘防止经济过热和通货膨胀’，转变为兼顾经济平稳增长。基于这种宏观政策格局的改变，市场外围大环境有望逐步转缓。而这种环境的转变必然会反应到市场行为上来，导致市场预期改变，大盘有望走出单边下跌的恶劣局面。
在这种大背景下，我们则可以开始关注奥运前后的相关政策机会，以及做好挖掘未来中期内可能出现的强势板块准备工作。
一、紧缩缓解，奥运行情依然可期
在外围紧缩大环境转缓的背景下，管理层原本就存在的打造一波奥运行情的意愿必然更加强烈。从这一点来看，奥运这一重要时点依然是阶段性行情中最值得重视的。
我们认为，监管层出于政治方面的考虑，很可能在奥运前祭出部分资本市场政策以重新挽救市场信心。更重要的是在宏观政策转向相对积极的情况下，资本市场政策利好发力以后，对市场格局产生的影响将是不一样的，这值得我们重新审视。
二、各部门有意稳定资本市场
中国人民银行金融稳定分析小组日前发布的《2008年中国金融稳定报告》强调，应密切关注市场发展，改进和完善股票市场运行制度；及时采取财税、金融等政策措施，有效调节市场需求，避免股票市场出现大幅波动。
尤其值得关注的是，中国证监会全面启动了对证券业和资本市场的对外开放评估工作，并将根据评估结果制订今后进一步的开放政策。合资牌照的券商和QFII进一步开闸，实际上反应出管理层目前已经对市场的看法出现改变，开始思考如何引导外围资金流入市场。另值得关注的是证监会同时强调要在安全环境下逐步开放市场，那么在目前阶段提及开放，是不是首先出于对股市金融环境相对安全的认同呢，这点也值得思考。
显然，和股市相关的各部门目前都有稳定市场的意愿，这恰好和最高层的宏观调控格局转变是相互吻合的。
三、稳定市场--银行地产成中期受益板块
很显然银行地产是本轮紧缩性调控的重灾区，无论是打压资产价格泡沫，还是紧缩资金供应，对银行地产的冲击都是首当其冲的。所以我们同样有理由认为，一旦中央的金融工作重心转向稳定楼市和股市为主，货币政策紧缩力度开始逐步放缓，那么首当其冲受益的也必然是银行地产板块。政策基调的转折，实际上会让市场对银行地产的前后预期产生很大偏差，我们也有必要关注市场预期扭转以后，对银行地产板块“纠偏”行情的发展。
另外从政策面稳定和恢复市场信心的角度来看，奥运前后股市有走好的政治需要，也唯有通过政策面刺激银行地产的大反弹，才能够真正稳定指数从而恢复市场预期。值得强调的是从长期基本面来看，我们依然要意识到经济增长的放缓是不可避免的，金融地产持续高增长不太现实。所以，对这一板块的定义应仅仅局限于对阶段性行情的理解，是属于市场纠偏和政策需要下的反弹行情。
四、央企整合依然是中长期重点
本栏目一直强调的一点是，由于央企资产的整合是国资委的一贯思路，是符合最高层产业结构调整要求的必经之路。这决定央企整合加速的不可逆转性，也决定了在未来一段时间内，和整合相关的注资概念、重组题材都将持续发酵。
上海证券报12日报道，至少有上海、河南、黑龙江、浙江、安徽、江西、重庆、云南、山西、山东、广东、陕西等12省（市）国资部门下发了包含通过资本市场进行整合地方国资的具体文件，以此迅速做大做强地方国有企业。并且，这些地方国资部门制订了到“十一五”末实施资产证券化的时间表。而截至2007年底，地方国有企业的资产约为17.88万亿元。即便未来两年多时间内，各地只实现10%的证券化，但可以注入A股的地方国资至少也有1.79万亿元。更何况，我们还要考虑规模更大的中央企业整合动作。
无论从宏观政策背景、地方政府利益、产业结构调整的经济发展趋势来看，资产整合和并购都将是中长期经济发展的主要亮点，也必是股票市场的主要黑马栖息地。从这点来看，只要经济发展的外围大环境缓解，长期政策格局有所转好，那么场外流入的资金很可能优先购入资产注入类筹码。
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渤海投资：“十连阴”能否博得“一反弹”？
周二，A股市场的空方情绪再度获得意外的宣泄，跌破2800点整数位，盘中再创出本轮调整2769.12点的新低，应该说市场已经进入非理性恐慌下跌阶段，个股大面积跌停，技术指标的严重超卖也早已经失去它本来的意义。毋庸置疑，这个奥运年初夏的十根阴线书写着A股市场的又一个破记录性的历史，现在的问题是，如此罕见的“十连阴”能否博得“一反弹”，给市场期待已久的技术性反弹一个亮相的机会？
一、周边市场：涨跌互现，总体平静
昨日美股除道指小幅下跌，其他两大指数都小幅上扬，今天亚洲股市也总体表现平稳，涨跌互现，日本、韩国、香港小幅下挫、而印度、台湾则小幅上涨，到目前为止，标准普尔亚洲50指数有0.30%的涨幅。从周边市场影响来看，并没有对A股造成过多利空压力，因此“十连阴”这最后的一根阴线恐怕很难怪罪于国际市场的不稳定了。
二、油价与通胀之忧
可以说，本轮的国际油价蹦极市上涨是伴随着中国与印度两个大国经济的持续高速增长而行的，高油价反过来造成世界性质的通货膨胀，上个世纪70年代的“滞涨”阴影仿佛即将复活。除了弱势美元之外，也许支撑高油价的最大因素便是国际热钱的投机交易，原则上来讲，投机不可能长期维持价格偏离价值，而面对目前总供给持续高于总需求的国际高油价似乎维持了比任何人预期都要持久的时间。由此，在普遍实行成品油价格管制的亚洲——这个名副其实的全球性世界工厂空前的步入了油价与通胀齐飞的时代，而与此同时，它也通过其巨大的制造业出口将通胀输向全球。于是，积极复制中国经验而小有成就的越南一夜之间爆发了金融危机，全球顿时都陷于多米诺骨牌效应的担忧中。
中国最新的经济数据显示：创新高的PPI与大幅回落的CPI实现倒挂，表明因为成品油的价格管制，PPI向CPI的传导机制暂时得以限制在石化双雄以及政府的财政补贴层面。但从另一个角度来理解，这也许是中国经济上游目前为止威胁性最大的堰塞湖之一，乍一看，风平浪迹，实则险象环生，而其危险的前提便是国际油价的继续高位徘徊。第一上海证券的最新报告显示，如果全年的国际原油价格维持在130美元，中国政府的财政赤字或将占到GDP总额的2%，而传统这一比例的最低警戒线在3%左右。可以说，基于高油价与高通胀的基本面考虑，憧憬着奥运行情的A股市场确实需要作出调整，但中国的经济基本面只是出于风险敞口之中，事并不至于以“十连阴”的行情来反映，即便是过度反应也未免有些太过了。
三、中美战略经济对话与政策救市之辨
今天晚上，在大洋彼岸的马里兰州，第四届中美战略经济对话将举行，今日的美元兑人民币中间价也历史性的突破6.90关口，创下6.8919的新高。对于习惯了管理层救市的A股市场来说，这次会议将涉及成品油价格、人民币升值、资本市场开放等多项市场关心的救市政策预期，本轮行情因印花税下调为代表的“救市组合拳”而起，或许，罕见的“十连阴”也因下一步的政策预期而生，但是，究竟管理层目前还有多少张牌可打以及其效果如何也许都已经不太乐观。不过，短期内如此大幅的下跌造成的极大的系统性风险也只能由政策性预期导致的技术性反应迟钝才能解释得通了，因此，是否有政策救市短期内对于A股市场或许已经不重要，尽快的打消预期效应带来的技术性反应迟钝才是当务之急。今日，权重股仍然支撑大盘，素有水暖先知的银行股连续逞强，一切的细微迹象表明，在政策性预期得以明确后，“十连阴”后那久违的“一反弹”或许已经不远了。
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